miércoles 13 de enero de 2010

Devaluación 2010: Impacto y consecuencias

Me alegro que Hugo Chavez haya devaluado la moneda, porque cuando gane la oposicion no tendra que hacerlo.
vdebate reporter
Como todos deben saber, el viernes el Gobierno devaluó la moneda estableciendo un tipo de cambio múltiple: 2,6 VEF/US$ para las importaciones prioritarias (alimentos medicinas, maquinarias y equipos, ciencia y tecnología, libros), así como las importaciones del sector público y envíos de remesas familiares al exterior.
Para el resto de las importaciones de bienes y servicios, pagos de deuda externa privada, repatriación de utilidades, cupos de viaje y compras a través de Internet; el tipo de cambio que rige estas operaciones es de 4,3 VEF/US$ o “dólar petrolero”. Es necesario comentar que los dólares que va a vender PDVSA al BCV se realizaran de acuerdo a las proporciones que el BCV venda a los sectores “prioritarios” y “secundarios” y no como la opinión pública infiere, en base a unas declaraciones del presidente de la Republica, que todos los dólares que va a vender PDVSA se realizaran a la tasa del dólar petrolero de VEF4.3/USD.

En múltiples informes de Ecoanalítica durante 2009 explicamos que esta idea de volver a un tipo de cambio dual dividido entre importaciones prioritarias y todo lo demás, era una idea que se venía manejando entre altos funcionarios del Gobierno desde hace tiempo y que de realizarse, ocurriría en el primer bimestre de 2010. El eslabón faltante era convencer a Chávez.

Adicionalmente, comentamos que ningún país podía mantener anclado nominalmente su tipo de cambio de manera indefinida, cuando la inflación interna era sustancialmente mayor a la de sus socios comerciales. Es decir, un país con una inflación promedio de 21.8% en los últimos 5 anos (la mayor de los mercados emergentes y desarrollados) se iba a ver obligado a devaluar y mejor más temprano que tarde. Es más, en Ecoanalitica somos de la opinión que pequeños ajustes del tipo de cambio oficial (o de los tipos de cambios oficiales) una vez al año, o varias veces al año, es mucho más saludable que realizar una macro-devaluación una vez cada 5 años.

En la alocución, Chávez también declaró que el BCV intervendrá activamente en el mercado paralelo para evitar la especulación y mantener este tipo de cambio bajo control. No dudamos de la capacidad del Gobierno para lograr este objetivo, el riesgo es, como ha ocurrido ocasiones anteriores, que los esfuerzos para mantener a raya el tipo de cambio paralelo carezcan de persistencia, ocasionando una mayor volatilidad en la cotización del mismo.

En este punto, queremos volver a resaltar que el tipo de cambio Paralelo es una variable fundamental para la formación de expectativas de precios, y de su incremento. Es decir, el impacto inflacionario de esta devaluación, podría reducirse de manera importante si el gobierno logra mantener las presiones al alza que vendrán en el mercado paralelo.

¿Cuánto devaluaron?

Ecoanalitica quisiera adelantar a la opinión pública que está en desacuerdo con los cálculos que se han realizado en cuanto a la magnitud de la devaluación, y que la misma si bien fue importante, no tiene las magnitudes expuestas en los principales medios de comunicación.
En reiteradas ocasiones Ecoanalitica ha comentado que el gobierno había realizado una devaluación encubierta en el 2009, al restringir los desembolsos para importaciones al tipo de cambio oficial y obligar a una serie de sectores a acudir al paralelo.
En base a las cifras publicadas en el mensaje de fin de año del presidente del BCV con respecto al total de importaciones y a las cifras preliminares publicadas por Cadivi, Ecoanalitica, responsablemente puede decir que el tipo de cambio promedio de las importaciones del sector privado para el 2009 fue de VEF3.36/USD y que en base al anuncio realizado por el Presidente de la República el viernes pasado, el tipo de cambio promedio para el sector privado de las importaciones para el 2010 será de VEF4.05/USD.
En base a lo anterior, la devaluación promedio que enfrentara el sector privado es de 20.5% sustancialmente más baja a lo que agentes económicos del sector privado han calculado. Esta menor devaluación efectiva, va a provocar una menor presión sobre precios.

Continúan las transferencias del BCV, por consiguiente vendrán nuevas devaluaciones

Adicionalmente, durante el anuncio de devaluación del viernes el presidente Chávez expresó que el nivel de reservas internacionales óptimo se estableció en US$28.000 millones, lo que significa que con un monto de reservas al cierre de 2009 de US$ 35.800, se traspasarán US$7.800 millones al FONDEN, los cuales servirán para aumentar el gasto público y mantendrán a Venezuela como la economía de mayor inflación de los mercados emergentes.
Para Ecoanalítica, esta medida es extremadamente negativa ya que demuestra la poca capacidad de cambio del Gobierno. Como comentamos anteriormente, la devaluación de hoy es producto de alta inflación en el pasado. Esta nueva transferencia de reservas del BCV al Fonden, monetiza el gasto (gasto público financiado a través de la impresión de dinero) lo que traerá mayor inflación a futuro. Esta mayor inflación a futuro quedara reflejada en nuevas caídas de los ingresos reales, que terminaran en subsecuentes devaluaciones. Es necesario, que los hacedores de política económica frenen este círculo vicioso, eliminando y/o prohibiendo nuevas transferencias de recursos del BCV a otros organismos del estado.

Daremos muchos más detalles sobre los efectos de la devaluación en la economía real y en el mercado permuta en nuestro Informe Semanal número uno de 2010 e Informe Mercado Cambiario número uno 2010.


Ecoanalítica
Maikel Bello/Carlos de Sousa

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